워런 버핏이 자신의 투자 스타일을 “85%는 벤저민 그레이엄, 15%는 필립 피셔”라고 표현했다는 사실을 아시나요? 겨우 15%라고 생각할 수 있지만, 이 15%가 버핏을 세계 최고의 투자자로 만든 핵심 요소 중 하나였습니다.
필립 아서 피셔(Philip Arthur Fisher, 1907-2004)는 성장투자(Growth Investing)의 아버지로 불리며, 그의 투자 철학과 기법은 오늘날까지도 전 세계 투자자들에게 영감을 주고 있습니다. 그는 어떻게 부자가 되었고, 어떤 투자 기법을 사용했을까요?
필립 피셔의 생애와 투자 여정
초기 경력과 회사 설립
1907년 샌프란시스코에서 태어난 필립 피셔는 스탠포드 대학교에서 경제학 학사 학위를 받은 후, 1928년 앵글로-런던 은행에서 증권 애널리스트로 경력을 시작했습니다. 하지만 1929년 대공황으로 큰 손실을 경험한 후, 1931년 자신만의 투자 회사인 ‘피셔 앤 컴퍼니(Fisher & Co.)’를 설립했습니다.
68년간의 투자 여정
놀랍게도 피셔는 91세인 1999년까지 무려 68년간 자신의 회사를 운영하며 고객들에게 탁월한 투자 수익을 안겨주었습니다. 그는 실리콘 밸리라는 용어가 생기기 50년 전부터 이미 연구개발 중심의 혁신 기업들에 투자하고 있었습니다.
필립 피셔가 부자가 된 비결
1. 전설적인 모토롤라 투자
필립 피셔의 가장 유명한 투자 사례는 바로 모토롤라(Motorola) 투자입니다. 1955년 모토롤라가 단순한 라디오 제조업체였을 때 투자하여 2004년 사망할 때까지 49년간 보유했습니다.
이 투자의 수익률은 어느 정도였을까요?
- 주가가 1달러에서 20달러로 상승 (20배 수익)
- 일부 자료에 따르면 30,000% 이상의 수익률 달성
- 연평균 20% 이상의 수익률 기록
2. 기타 성공적인 투자들
코닝 글래스웍스(Corning Glass Works)
- 1947년 투자, 10년 후 10배 수익 달성
- 텔레비전 산업 연구를 통해 발견한 숨은 보석
텍사스 인스트루먼트(Texas Instruments)
- 1950년대 소규모 반도체 회사였을 때 투자
- 기술 산업의 선도 기업으로 성장하며 막대한 수익 창출
3. 집중투자 전략
필립 피셔는 분산투자보다는 집중투자를 선호했습니다:
- 포트폴리오에 최대 17개 기업만 보유
- 일반적으로 10개 미만 보유
- 상위 3개 종목이 전체 자산의 75% 차지
필립 피셔의 핵심 투자 기법
1. 스커틀버트(Scuttlebutt) 기법
피셔가 개발한 가장 유명한 투자 기법은 “스커틀버트(Scuttlebutt)” 또는 “비즈니스 포도나무(Business Grapevine)” 기법입니다.
스커틀버트란?
- 회사의 고객, 경쟁업체, 전직 직원, 공급업체와 대화
- 재무제표에 나타나지 않는 정성적 정보 수집
- 회사의 실제 경쟁력과 성장 잠재력 파악
이 기법은 오늘날에도 버크셔 해서웨이의 테드 웨슐러와 토드 컴스가 활용하고 있습니다.
2. 성장주 투자 15가지 체크리스트
피셔는 ‘Common Stocks and Uncommon Profits(국내 출판 제목: 위대한 기업에 투자하라)’에서 주식 투자 시 고려해야 할 15가지 핵심 요소를 제시했습니다:
회사의 성장성 관련 요소:
- 향후 수년간 매출 대폭 증가 가능성
- 새로운 제품/서비스 개발 의지
- 연구개발 투자 효율성
- 효과적인 영업 조직
- 수익성 향상 노력
경영진 관련 요소:
- 경영진의 정직성과 능력
- 주주와의 소통 의지
- 뛰어난 관리 능력
- 원가 분석 및 회계 관리
- 업계 내 특별한 기술적 우위
기업 문화 관련 요소:
- 장기적 관점의 경영
- 성장을 위한 주식 발행 정책
- 우수한 인재 확보 및 관리
- 주주에 대한 솔직한 소통
- 경영진의 윤리적 기준
3. “거의 절대 팔지 않는다” 철학
피셔의 가장 유명한 격언은 “주식을 팔아야 할 때는 거의 절대 없다(The best time to sell a stock is almost never)”입니다.
언제만 매도하는가?
- 초기 투자 판단이 완전히 잘못되었을 때
- 회사가 더 이상 성장 조건을 만족하지 않을 때
- 훨씬 더 좋은 투자 기회를 발견했을 때
4. 질적 분석 중심 접근법
피셔는 재무제표보다는 정성적 요소를 더 중시했습니다:
- 경영진의 비전과 실행력
- 제품의 시장성과 경쟁우위
- 기업 문화와 직원 만족도
- 연구개발 역량과 혁신성
워런 버핏과의 관계
워렌 버핏은 1958년 피셔의 ‘Common Stocks and Uncommon Profits(국내 출판 제목: 위대한 기업에 투자하라)’를 읽고 깊은 감명을 받았습니다:
“필립 피셔의 책을 읽고 그를 찾아갔습니다. 그를 만났을 때, 그의 아이디어만큼 그 사람 자체에도 깊은 인상을 받았습니다.” – 워렌 버핏
투자 철학의 융합
벤저민 그레이엄 vs 필립 피셔:
- 그레이엄: “훌륭한 가격의 평범한 회사”
- 피셔: “합리적 가격의 훌륭한 회사”
- 버핏: 두 철학을 결합하여 “합리적 가격의 훌륭한 회사” 선택
찰리 멍거의 역할
찰리 멍거가 버핏에게 피셔의 철학을 적극 추천했습니다:
- 1959년 버핏과 멍거가 만난 후 피셔 철학 전파
- “소수의 뛰어난 투자에 집중하라”는 철학 공유
- 장기 보유의 중요성 강조
필립 피셔 투자 기법의 현대적 적용
1. 기술주 투자의 선구자
피셔는 1950년대부터 이미 기술주의 잠재력을 파악했습니다:
- 연구개발 중심 기업 선호
- 혁신적 제품과 서비스 중시
- 장기적 기술 트렌드 파악
2. ESG 투자의 원조
피셔의 15가지 체크리스트는 현대의 ESG 투자와 유사합니다:
- 직원 복지와 근로 환경 중시
- 경영진의 윤리적 기준 강조
- 지속가능한 경영 추구
3. 집중투자의 현대적 의미
피셔의 집중투자 철학:
- 깊이 있는 조사를 통한 확신 있는 투자
- 소수 정예 종목에 대한 집중
- 장기 보유를 통한 복리 효과 극대화
현대 투자자를 위한 교훈
1. 인내심의 중요성
피셔의 모토롤라 49년 보유 사례는 인내심의 위력을 보여줍니다:
- 단기 변동성에 흔들리지 않는 강인함
- 장기적 관점의 투자 철학
- 복리 효과의 극대화
2. 정성적 분석의 가치
재무제표 숫자보다 중요한 것들:
- 경영진의 리더십과 비전
- 기업의 혁신 역량
- 시장에서의 경쟁력
- 기업 문화와 가치관
3. 자신만의 투자 철학 구축
피셔는 40년에 걸쳐 자신만의 투자 철학을 완성했습니다:
- 지속적인 학습과 개선
- 실패를 통한 교훈 습득
- 일관된 원칙의 유지
마치며: 필립 피셔가 남긴 투자의 유산
필립 피셔는 단순히 높은 수익률을 올린 투자자가 아닙니다. 그는 투자의 패러다임을 바꾼 혁신가였습니다. 그의 성장투자 철학은 오늘날 수많은 성공한 투자자들의 기반이 되고 있으며, 특히 기술주 투자의 선구자로서 현대 투자 환경에 더욱 큰 의미를 가집니다.
피셔의 핵심 메시지:
- 훌륭한 기업을 찾아 오래 보유하라
- 숫자보다 본질을 보라
- 인내심을 갖고 복리의 마법을 믿어라
- 끊임없이 학습하고 개선하라
워렌 버핏이 “15%의 피셔”라고 표현한 이 영향력은 실제로는 현대 가치투자의 핵심을 이루고 있습니다. 필립 피셔의 투자 철학을 이해하고 적용한다면, 여러분도 장기적으로 성공하는 투자자가 될 수 있을 것입니다.
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