에스엘은 3분기 실적이 전년 동기 대비 모두 성장할 것으로 기대되는 종목에 선정됐어요. 특히 에스엘은 밸류에이션 지표인 PER과 PBR이 낮아 매수를 고민할 때라고 할 수 있죠.
에스엘은 3분기 매출액과 영업이익이 전년 동기 대비 각각 4%, 26% 성장할 것으로 기대돼요. 같은 기간 순이익(지배)는 34% 증가해 ‘트리플 성장’을 할 수 있으리라 기대됩니다. 실적 성장에도 PER과 PBR은 각각 4.37배, 0.82배로 절대적 저평가 상태예요. 즉, 성장주를 싸게 살 수 있는 기회인거죠.
꾸준히 성장하고, 꾸준히 좋아지고
에스엘 매출액은 2023년까지 꾸준히 성장했어요. 그리고 이러한 성장 흐름은 올해도 지속될 것으로 기대됩니다. 또, 매출액 증가와 함께 영업이익률과 순이익률이 상승해 눈길이 갑니다. 이상적인 성장 스토리를 보여주는 거죠.
[그래프] 실적 흐름
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템)
에스엘 EPS는 2022년 2분기부터 올해 2분기까지 9개 분기 연속 성장했어요. 그리고 올해 3분기도 성장 흐름을 이어갈 것으로 기대돼요. 이러한 성장 속에서 PER이 계속 하락해 눈길이 갑니다. 앞서 언급한 바와 같이 ‘성장주를 싸게 살 수 있는 기회’라고 할 수 있어요.
[그래프] EPS 성장률·PER(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 네이버 금융)
ROE 상승은 ‘이렇게 만드는 거다’
실적 성장 흐름과 함께 ROE도 꾸준히 증가하는 모습입니다. 2019년부터 올해 2분기까지 ROE는 최고 17.9%, 최저 2.2%를 기록했어요. ROE 범위는 큰 편이었으나, ROE가 꾸준히 올랐다는 점에 주목해야 합니다.
PBR은 상승과 하락을 반복하는 모습인데요. 과거 PBR은 0.46배에서 1.16배 사이를 오르내렸어요. 2분기 연환산 실적과 9월 30일 주가 기준 PBR은 0.77배로 과거 범위에서는 중간 정도 수준을 보여요. 단, ROE가 꾸준히 상승한 가운데 PBR이 상승하지 못한 점에서 저평가 상태라고 해석할 수 있어요.
[그래프] ROE·PBR(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 네이버 금융)
듀퐁분석은 ROE를 더 자세히 살펴볼 수 있는 도구입니다. 또, 듀퐁분석을 통해 회사 수익성과 효율성, 자본구조를 한 눈에 살펴볼 수 있죠. 보통 수익성을 대표하는 순이익률과 효율성을 대표하는 총자산회전율은 높을 수록 좋습니다. 자본구조를 알 수 있는 재무레버리지의 경우 양면성을 가지고 있는데요. 너무 높은 것은 재무 구조가 불안정하다는 것을 의미해요. 그러나 너무 낮은 경우 재무 구조의 효율성이 떨어진다고 할 수 있어요. 즉, 회사는 안정성과 효율성을 모두 높일 수 있는 최적의 재무 구조를 짜야하며, 이를 유지하는 것이 가장 좋습니다.
먼저, 에스엘은 듀퐁분석으로 봤을 때 ‘모범 사례’라고 할 수 있어요. 순이익률과 총자산회전율이 전반적으로 상승하는 가운데, 재무레버리지가 안정적으로 낮아지는 모습입니다. ROE 상승에 있어 ‘이상적인 모습’을 보이고 있다고 풀이할 수 있죠.
[그래프] 듀퐁분석(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 네이버 금융)
“주가 하락이 기회?”, 기관 순매수
에스엘 주가는 지난 6월 17일 최고 4만7650원까지 오른 후 하락 전환했어요. 이후 약 한 달 반만에 상승 전 주가 수준까지 돌아가며 아쉬움을 남겼죠. 그러다 9월 반등에 성공하며 상승세를 지속할 수 있을지 주목을 받고 있습니다.
[차트] 에스엘 주가 흐름(일봉, 최근 1년)
(자료: 키움증권)
지난 한 달간 에스엘 주식을 순매수한 투자주체는 개인과 기관이었어요. 특히 개인은 해당 기간 약 56억원을 투자하며 에스엘에 대한 관심을 드러냈어요. 기관은 개인보다 순매수세가 크지 않았으나, 최근 꾸준히 주식을 늘려가는 모습을 보였습니다.
[그래프] 누적 순매수 현황(2024.8.29~9.30, 단위: 백만원)
(자료: 인리치타임스, 키움증권)
지난 8월 16일 임은형 삼성증권 연구원은 “하반기 수익성 하락을 감안해도, 연간 영업이익률 9% 달성을 예상한다”며, “완성차 볼륨 성장 정체에도 LED 램프 확산으로 믹스 향상이 진행 중이기 때문이다”고 설명했어요.
이어 “순현금 재무구조를 가지고 있으며, 배당성향 상향을 기대한다”며, “주주 환원이 뒷받침되면서 경쟁사 그룹이 한국에서 글로벌 램프 회사로 변화할 것으로 기대한다”고 전했어요.
같은 날 송선재 하나증권 연구원은 “고가 LED 램프 비중 상승과 램프 적용 범위 확장, 그리고 e-Shifter 및 BMS 등 아이템 확장 등으로 양호한 성장을 이어갈 것으로 예상한다”며, “최근 3년 동안 상반기 대비 하반기 수익성이 하락한 계절성으로 모멘텀이 약화될 것으로 우려하는 시각이 있지만, 과거 하반기 집중되었던 일회성 비용들은 축소된 상황이라 계절성에 매몰될 필요가 없다”고 분석했어요.
덧붙여 “LED 램프와 e-Shifter 등으로 미국·인도에서 성장 동력이 나오고, 높은 수익성이 가능한 시스템 부품 회사라는 점에 초점을 맞추어야 한다”고 설명했어요.