📌 핵심 요약

• 금값 하락 = 단순 전쟁 공포가 아닌 ‘달러 품귀’ 현상
• 인플레이션 재점화 + 연준 풋 소멸
• 한국은 이중 피해

‘교과서 틀렸다’ 전쟁나도 금값은 떨어진다

2026년 3월, 투자 세계의 오래된 공식 하나가 조용히 무너졌다.

“전쟁이 나면 금값이 오른다.”

미국·이스라엘 연합의 이란 공습이 단행된 직후, 금 선물 가격은 온스당 5,400달러를 돌파하며 잠시 상식에 부합하는 듯했다. 그러나 불과 열흘 만에 300달러 이상 급락, 5,000달러선 붕괴를 눈앞에 뒀다. 반면 달러 인덱스는 치솟았고, 원·달러 환율은 이란 공습 직후 장중 1,513원까지 폭등하며 2009년 글로벌 금융위기 이후 최고치를 갈아치웠다.

이 역설적인 장세를 두고 시장 안팎에서는 “안전자산의 기준이 바뀌고 있다”는 경고음이 나오고 있다. 하지만 전문가들이 더 깊이 주목하는 것은 단순한 안전자산 교체 현상이 아니다. 시장이 보내는 신호는 그보다 훨씬 불길하다.

“현금이 왕이다” 달러 품귀 현상 의미

불리온볼트(BullionVault)의 에이드리언 애쉬 연구원은 배런스 인터뷰에서 “전 세계 무역에서 가장 많이 쓰이는 화폐인 만큼, 공포가 시장을 덮칠 때 투자자들은 자산을 정리해 가장 먼저 달러를 확보하려 한다”고 설명했다. 전통적 위기 국면에서 금과 달러는 함께 오르는 것이 통례였다. 그런데 지금은 금을 팔아서 달러를 사는 구조가 작동하고 있다.

야데니 리서치는 이 현상을 두고 “중동 투자자들도 달러 확보를 위해 금을 매도하고 있다”고 분석했다. 실제로 폴란드와 튀르키예 중앙은행은 전쟁으로 에너지 비용과 국방비 부담이 커지자 금 매각 가능성을 공개적으로 시사했다. 터키 중앙은행은 이란 전쟁 발발 후 2주간 80억 달러 이상의 금을 매각한 것으로 알려졌다.

경제 위기 교과서는 이 장면을 ‘신용 경색(Credit Crunch) 초기 징후’로 읽는다. 유동성 수요가 극도로 강해지면, 투자자들은 수익이 나 있는 자산을 기계적으로 팔아 증거금을 채우고 현금을 확보한다. 금융위기 직전 리먼브라더스 파산 때도, 2020년 3월 코로나 충격 초기에도 이와 동일한 패턴이 나타났다. 그때처럼 지금, 금까지 던지는 자금들은 한 곳을 향해 흘러들어가고 있다. 달러다.

인플레이션의 귀환

중동의 포성이 금융시장에 남긴 가장 치명적인 상처는 유가 급등이다.

국제유가는 이란 공습 직후 배럴당 100달러를 돌파했다. 단순한 수치 이상의 의미가 있다. 유가 100달러는 전 세계 인플레이션 심리를 자극하는 심리적 임계점이다. 지난 2년간 9%대 물가를 3%대까지 끌어내리며 가까스로 진정 기미를 보이던 인플레이션이 다시 고개를 드는 국면이다.

시티인덱스의 파와드 라자크자다 분석가는 로이터에 “에너지 인프라 피해와 호르무즈 유조선 통행 중단이 원유·가스 가격의 구조적 강세 위험을 높였고, 이것이 인플레이션 우려를 자극해 금리 인하 기대를 후퇴시키면서 금에 지지대를 허물었다”고 진단했다.

문제는 이 ‘라스트 마일(Last 1 Mile)’의 어려움이다. 물가를 9%에서 3%대까지 내리는 것은 공격적인 금리 인상으로 가능했지만, 목표치인 2%까지 가는 마지막 구간에서 계속 저항을 받아왔다. 전쟁 발발 전 6월 금리 인하 가능성을 48%까지 점쳤던 시장은 이제 연내 인하 횟수를 단 한 차례(9월)로 줄여 잡는 쪽으로 급선회했다. 인플레이션이 다시 고착화되면, 이 한 차례마저 물 건너갈 수 있다.

‘연준 풋 소멸’ 더 이상 구원투수는 없다

지금 상황을 특히 위험하게 만드는 것은 과거와 달리 ‘구원투수’가 사라졌다는 점이다.

2008년 금융위기, 2020년 코로나 팬데믹 때 시장은 공통적으로 한 가지 믿음에 기댔다. 연준(Fed)이 결국 금리를 내려 시장을 구해줄 것이라는 이른바 ‘연준 풋(Fed Put)’이다. 실제로 연준은 그때마다 금리를 과감히 낮추고 유동성을 공급하며 증시 붕괴를 막아냈다.

그런데 지금은 다르다. 인플레이션이 재점화되는 상황에서 연준이 금리를 내리는 것은 사실상 불가능하다. 되레 추가 인상을 고민해야 하는 처지다. 이자를 주지 않는 금의 기회비용은 고금리 국면에서 급격히 올라가고, 투자자들은 금을 팔아 달러나 채권으로 이동한다. 달러 강세와 채권 수익률 동반 상승이 달러 표시 자산인 금의 매력을 동시에 깎아내리는 구조가 완성되는 것이다.

미국 정부의 재정 상황도 비상구를 막고 있다. 재정 적자가 심각하게 쌓인 상태에서 추가 경기부양책을 쓸 여력이 제한적이다. 트럼프 행정부 역시 단기적 주가 하락보다는 관세 정책과 전쟁 종결을 통한 구조적 해법에 방점을 찍고 있어, 시장에 즉각적인 안도감을 주는 대응을 기대하기 어렵다.

‘한국이 더 무서운 이유’

중동산 원유 의존도가 70%를 넘는 한국에 이번 사태는 이중의 타격으로 작용한다.

첫째, 두바이유 가격이 급등하면 한국의 무역 수지는 직격탄을 맞는다. 에너지 수입 비용 증가는 경상수지를 악화시키고, 이는 다시 원화 약세 압력으로 이어진다. 원·달러 환율은 이란 공습 직후 1,513원까지 치솟았고, 달러화 강세와 지정학적 리스크가 겹치며 여전히 고공행진을 이어가고 있다.

둘째, 수입 물가 상승이 국내 인플레이션을 재자극할 수 있다. 한국은행은 현재 기준금리를 2.5%로 동결한 채 인하 시점을 저울질하고 있다. 그런데 유가가 오르고 환율까지 뛰면 수입 물가가 오르고 소비자물가 상승률이 다시 올라갈 수 있다. 이렇게 되면 경기가 부진한 상황에서도 금리를 낮추기 어려운 딜레마에 빠진다.

한국은행은 2026년 통화신용정책 운영방향에서 “추가 인하 여부 및 시기를 결정하겠다”고 적시하며 사실상 인하하지 않을 수도 있다는 여지를 남겼다. 성장률은 낮고, 물가는 다시 오르고, 환율은 뛰고, 금리는 내리지 못하는 한국판 ‘스태그플레이션 우려’가 서민 경제를 짓누르고 있다.

그럼에도 시장은 살아남았다

공포가 극에 달할수록 역사를 기억할 필요가 있다.

2008년 리먼브라더스 파산, 2010년 유럽 재정위기, 2015년 차이나 쇼크, 2020년 코로나 팬데믹. 그때마다 시장은 붕괴 직전처럼 보였고, 그때마다 결국 회복했다. 위기 이후에는 반드시 새로운 균형점을 찾아왔다.

지금처럼 복합 위기 국면에서 개인 투자자가 취할 수 있는 현실적인 전략은 분명하다.

• 단기 뉴스에 반응하지 않는 것. 전쟁 발발과 정전 협상, 유가 등락 등의 뉴스는 시장을 출렁이게 하지만, 이에 따라 포트폴리오를 매번 조정하는 것은 손실을 누적시키는 지름길이다.
• 분산 투자를 기본 원칙으로 삼는 것. 주식, 채권, 달러 자산, 실물 자산 등으로 리스크를 나누어 담아야 어느 한 자산이 흔들려도 전체 포트폴리오를 지킬 수 있다.
• 현금 비중을 일정 수준 유지하는 것. 지금처럼 신용 경색 우려가 있는 국면에서는 현금은 단순한 현금이 아니라 기회 포착을 위한 탄약이다. 섣불리 전량 투자하기보다 분할 매수 전략으로 리스크를 분산하고 심리적 여유를 확보하는 것이 현명하다.

시장은 언제나 위기를 먹고 자랐다. 지금의 공포 역시, 결국에는 기회의 다른 이름이 될 것이다. 단, 그 기회를 잡으려면 지금 살아남아야 한다.

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