올해 국내 증시가 꽤 좋은 흐름을 보여줬는데, 은행주는 그 흐름을 제대로 따라가지 못했다. KRX 은행업지수가 연초 대비 51.97% 올랐으니 나쁘지 않아 보이지만, 같은 기간 코스피가 63.76% 상승한 것과 비교하면 확실히 뒤처진 셈이다. 최근 3개월만 봐도 코스피 대비 16%포인트나 덜 올랐다.
사회적 역할 확대에 대한 압박이나 각종 규제 리스크가 은행주 투자심리를 눌러왔다는 분석이 많다. 그런데 증권가에서는 오히려 이 상황이 기회가 될 수 있다고 본다. 5대 금융지주의 이론적 PBR이 평균 1.27배인데, 실제 시장가는 이론 가치보다 약 59%나 낮은 수준에 머물러 있기 때문이다. 주가가 오르긴 했지만 기업 가치가 더 빠르게 올라서 여전히 저평가 상태라는 얘기다.
배당 세제 혜택이 은행주에 미치는 영향
이달 초 정부와 여당이 배당소득 분리과세 최고세율을 35%에서 25%로 낮추겠다는 소식이 나오면서 은행주가 반등하기도 했다. 배당에 대한 세 부담이 줄어들면 고배당주의 매력이 커지고, 투자 자금도 더 많이 들어올 수 있어서다.
은행주는 원래 대표적인 고배당 종목이다. 금융지주들이 기업가치 제고 계획을 발표한 이후로 주주환원을 꾸준히 늘려왔는데, 5대 금융지주의 평균 주주환원율이 2021년 26.7%에서 2025년에는 42.9%, 2026년에는 44%까지 오를 전망이다. 순이익의 거의 절반을 주주에게 돌려주는 것이다.
NH투자증권 정준섭 연구원은 은행주 주당 배당금이 꾸준히 늘고 있고 내년에는 세제 혜택까지 더해질 가능성이 크다고 했다. 그러면서 내년이 은행주가 사실상 국민주로 자리 잡는 원년이 될 것이라고 전망했다. 은행 배당이 개인 투자자에게 제2의 월급이 될 수 있다는 얘기도 덧붙였다.
비과세 배당과 실적 전망
비과세 배당 도입 가능성도 눈여겨볼 만하다. 자본준비금을 활용한 감액 배당 방식인데, 이렇게 하면 배당소득세 15.4%가 붙지 않아서 실질 수익률이 꽤 높아진다. 금융소득종합과세에서도 빠지기 때문에 고액 자산가에게 특히 유리하다. 우리금융지주가 올해 4분기 결산 배당부터 이 방식을 적용할 예정이고, KB·신한·하나는 2027년쯤 도입할 가능성이 제기되고 있다.
실적 전망도 나쁘지 않다. 가계대출은 정부 규제 때문에 성장이 둔화될 수밖에 없지만, 기업대출 중심으로 여신이 늘어날 것으로 보인다. 비이자이익도 개선되고 대손비용률도 낮아질 전망이다. 한화투자증권은 내년 은행업 합산 영업이익이 올해보다 8.5% 늘어난 32조 7000억원에 이를 것으로 예상했다.
은행주 투자 전략과 리스크
하나증권 최정욱 연구원은 은행의 사회적 역할 확대에 대한 우려가 컸지만, 금융당국이 자본비율 관련 규제 완화도 검토하고 있어서 주주환원율 확대 추세에 대한 신뢰는 확고하다고 했다. 코스피가 조정받을 때는 방어주로, 상승할 때는 지수를 따라가는 종목으로서 매력이 부각될 것이라는 분석이다.
물론 리스크가 없는 건 아니다. 사회적 역할 확대 압박이나 제재 리스크는 여전히 존재하고, 세제 혜택도 아직 확정된 게 아니라 추진 중인 사안이다. 하지만 구조적으로 저평가된 상황에서 주주환원 확대, 세제 혜택 가능성, 안정적인 실적이라는 호재가 겹치고 있어서 재평가 가능성은 충분해 보인다.
배당 투자에 관심이 있다면 은행주를 한번 살펴볼 만한 시점이다.