이제 정말 ‘사천피 시대’가 열렸다. 그런데 이 상승세를 두고 금융업계의 의견이 완전히 갈린다. 어떤 전문가들은 아직 버블이 아니라고 하고, 다른 전문가들은 과열 신호가 보인다고 경고한다.

반도체가 끌어올렸다

이번 상승의 주역은 단연 반도체다. 삼성전자와 SK하이닉스 같은 대형 반도체 기업들이 코스피 거래대금의 3분의 1을 차지했다. 특히 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전자우 이 세 종목만으로도 전체 거래대금의 28%를 기록했다. 반도체 슈퍼사이클이 온다는 기대감이 시장을 달구고 있는 것이다.

외국인 투자자들도 한국 주식을 대거 사들였다. 외국인 보유액이 1125조원까지 불어났는데, 올해 초와 비교하면 거의 두 배 가까이 늘어난 수치다. 투자자예탁금도 80조원을 넘어서며 사상 최대치를 찍었다.

버블 아니라는 쪽 의견

유진투자증권 허재환 연구원은 “지수가 많이 올랐지만 오를 만한 종목 중심의 상승”이라고 평가했다. 실제로 코스피 상장사들의 주가순자산비율은 1.32배, 주가수익비율은 18.2배 수준이다. 글로벌 평균과 비교하면 아직도 낮은 편이다. 그는 “코스피 밸류에이션은 여전히 저평가돼 있다”고 덧붙였다.

이창용 한국은행 총재도 같은 입장이다. 10월 23일 통화정책방향 회의 후 기자들과 만난 자리에서 그는 “국내 주가는 버블을 걱정할 수준은 전혀 아니다”라고 잘라 말했다. 실물경제와 동떨어진 주가 상승이 아니라는 것이다.

정부의 증시 활성화 정책으로 코리아 디스카운트가 해소되고 있다는 분석도 나온다. 구조적으로 상승할 수밖에 없는 흐름이라는 평가다.

과열 조짐 보인다는 쪽 의견

반면 대신증권 이경민 연구원은 다른 시각을 내놓는다. “PBR과 이동평균 이격도는 이미 과열권에 진입했다”는 것이다. 특정 업종과 종목으로 쏠린 상승세를 주의해야 한다고 강조했다.

실제로 숫자를 보면 우려할 만한 지점들이 있다. 10월 코스피의 일평균 일중 변동률이 1.91%를 기록했는데, 이는 2021년 2월 이후 최고 수치다. 한국형 공포지수인 VKOSPI도 한 달 새 50%가 넘게 급등했다. 시장 변동성이 크게 확대되고 있다는 신호다.

환율 문제도 만만치 않다

원화 약세도 부담이다. 서울 외환시장에서 원·달러 환율이 장중 1440원을 돌파했다. 6개월 만에 최고치다. 미중 갈등에 한미 관세 협상 지연, 엔화 약세까지 여러 요인이 겹쳤다.

이창용 총재는 “환율이 한 달 새 35원가량 올랐는데 4분의 3은 국내와 지역 요인 때문”이라고 설명했다. 한미 통상 불확실성이 해소되지 않으면 환율 변동성은 더 커질 수 있다는 경고도 덧붙였다.

이재명 대통령의 코스피 5000 공약도 시장에 영향을 미치고 있다. 기대감이 크지만, 자칫 과도한 기대가 부담으로 작용할 수도 있다.

앞으로 어떻게 될까

그래도 금융투자 업계는 대체로 낙관적이다. 단기 조정이 올 수도 있지만, 연말까지는 상승 흐름이 이어질 것이라는 전망이 우세하다.

상상인증권 황준호 연구원은 “미국 금리 인하 기대와 반도체 실적 호조가 지속된다면 코스피의 추가 상승 여력은 충분하다”고 내다봤다.

코스피 4000 돌파는 분명 의미 있는 성과다. 하지만 급등한 만큼 변동성도 커졌다. 반도체 업황을 계속 지켜보고, 환율 움직임도 주시해야 한다. 특정 종목에 쏠리지 않도록 포트폴리오를 점검하는 것도 필요하다.

버블이냐 아니냐를 두고 설왕설래하기보다는, 시장의 긍정적 요인과 리스크 요인을 함께 보는 균형 잡힌 시각이 중요한 시점이다. 미국 금리 인하 기대감, 반도체 호황, 코리아 디스카운트 해소 같은 긍정적 흐름은 여전히 작동하고 있으니까 말이다.

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