15일 한화투자증권은 휠라홀딩스 리포트 ‘3Q24 Review: 17~19년 사이클의 향기가 난다’를 발간했어요. 이진협, 최영주 한화투자증권 연구원은 휠라홀딩스에 대한 투자의견 ‘매수(유지)’, 목표주가 ‘6만3000원(상향)’을 제시했어요.
한화투자증권은 휠라홀딩스 목표주가를 기존 5만4000원에서 6만3000원으로 16% 상향했어요. 목표주가는 지난해 5월 15일 4만1000원을 저점으로 꾸준히 상향되는 흐름이예요. 그러나 주가는 최근 하락해 상승여력은 64% 확대되었어요.
[그래프] 목표주가 추이
(자료: 인리치타임스, 한화투자증권)
휠라홀딩스는 지주회사입니다. 휠라홀딩스 주요 수입원은 자회사로부터 받는 배당수익, 임대수익, 자문료 수익 등이예요. 주요 자회사들은 휠라 브랜드의 신발, 의류 등 판매해요. 또, 골프 브랜드를 가진 아쿠쉬네트도 주요 자회사예요.
3분기 기준 매출 비중은 △휠라 20% △아쿠쉬네트 80%예요. 또, 매출의 약 15%만이 한국에서 발생해요. 한국외 지역에서 약 85%를 벌어들이고요. 이에 골프용품과 한국외 지역에서의 매출이 중요해요.
휠라홀딩스는 3분기 매출액과 영업이익으로 각각 1.05조원, 934억원을 벌었어요. 이는 전년 동기 대비 각각 6%, 1% 증가한 실적이예요. 이진협 연구원은 “3분기 영업이익은 시장 기대치에 미치지 못했다”며, “휠라 USA 구조조정 관련 일회성 비용 180억원을 제외하면 컨센서스를 8% 상회한 것이다”고 말했어요. 이어 “일회성 비용 제외 시 휠라부문 이익 기여가 약 20억원으로 본격화된 것이 고무적이다”고 평가했어요.
이 연구원은 “과거 디스럽터2를 중심으로 글로벌리 브랜드력을 확장했던 초입 구간 향기가 난다”며, “국내 브랜드력 반등에 주효했던 신규 프랜차이즈 모델의 글로벌 확장이 이뤄지고 있기 때문이다”고 분석했어요. 덧붙여 “2025SS 시즌부터는 유럽·남미 등 서구권에도 수출이 될 가능성이 높아보인다”고 설명했어요.
이어 “과거 디스럽터2는 낮은 가격으로 확산돼 디브랜딩으로 연결되었다”며, “현재 신규 프랜차이즈 모델은 상대적으로 높은 가격대 상품이기 때문에 휠라 브랜드력 훼손을 이끄는 문제가 발생하지 않을 것이다는 점이 긍정적이다”고 평가했어요. 또 “미국법인 구조조정에 따른 휠라부문 수익성 개선 가능성도 기대 요인이다”고 분석했어요.
휠라홀딩스, 최악은 지나갔다 + 국민연금 투자 중
휠라홀딩스 매출액은 2023년 주춤했다가 올해부터 살아날 것으로 기대됩니다. 매출 감소와 함께 수익성도 낮아졌는데요. 이 또한 올해 매출액 증가와 함께 이전 수준으로 점점 회복될 것으로 기대됩니다.
[그래프] 연간 실적 흐름
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융)
휠라홀딩스는 과거 높은 ROE로 주목을 받았어요. 2022년 연간 실적 기준 ROE는 19%가 넘었어요. 그러나 작년 아쉬운 실적과 함께 ROE가 2%대로 추락했는데요. 올해 실적 회복과 함께 ROE가 상승할 것으로 기대돼요.
ROE가 큰 폭의 변화를 보인 가운데 상대적으로 PBR은 변화가 크지 않았어요. 단, 꾸준히 하락하는 모습을 보였습니다. 15일 종가와 2분기 실적 기준 PBR은 1.17배인데요. PBR은 저점에서 벗어나 반등하는 흐름입니다. 그만큼 휠라홀딩스에 대한 시각이 바뀌었으며, 긍정적으로 보는 시각이 늘어난 것으로 해석돼요.
[그래프] ROE·PBR
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융)
휠라홀딩스 주가는 최근 하루 변동성이 크지만 뚜렷한 방향성을 보이진 않았는데요. 10월 들어 하락세로 기우는 듯 했던 주가 흐름은 다시 반등하며 이전 수준으로 돌아왔어요. 이젠 반등을 넘어 상승세를 만들 수 있을지 주목해야 할 시점입니다.
[차트] 휠라홀딩스 주가(일봉, 최근 6개월)
(자료: 키움증권)
최근 한 달간 기관은 휠라홀딩스 주식에 196억원을 투자했어요. 또, 기관은 휠라홀딩스 주식을 꾸준히 순매수한 것으로 나타났어요.
[그래프] 누적 순매수 현황(2024.10.18~11.15, 단위: 백만원)
(자료: 인리치타임스, 키움증권)
휠라홀딩스 2대 주주는 국민연금이예요. 3분기 보고서 기준 국민연금은 휠라홀딩스 전체 주식의 약 6.78%를 가지고 있어요. 15일 종가 기준 국민연금이 보유한 휠라홀딩스 주식 평가금은 1558억원입니다.
국민연금은 기관 투자자 중 ‘장기투자자’로 분류됩니다. 또, 우리나라에서 가장 큰 기금을 운영하며, 국민 노후를 책임진다는 점에서 책임감이 막중한데요. 신중한 투자집행과 장기투자는 국민연금의 특징이라 할 수 있죠. 이런 국민연금이 휠라홀딩스에 투자하고 있다는 점은 주목해 볼만 합니다.