대신 “기업가치 제고: 신성장 매출 확대, 자사주 소각”
지난 10일 대신증권은 파트론 리포트를 발간했어요. 제목은 ‘기업가치 제고: 신성장 매출 확대, 자사주 소각’입니다. 박강호 대신증권 연구원은 파트론에 대한 투자의견 ‘매수(유지)’, 목표주가 ‘1만1000원(유지)’을 제시했어요. 목표주가가 유지된 가운데 주가는 계속 하락해 상승여력은 61%로 확대되었어요.
[그래프] 목표주가 추이
(자료: 인리치타임스, 대신증권)
박강호 연구원은 “파트론은 지난 12월 9일 기업가치 제고 계획을 발표했다”며, “①2028년 매출 2.2조원 목표 ②주주환원과 시가 3% 수준의 현금 배당 실시한다”고 전했어요. 이어 “파트론의 기업가치 제고 계획은 예상을 상회한 내용을 포함한다”고 말했어요.
박 연구원은 2가지 중요 투자 포인트를 제시하며 “회사는 2028년 매출 2.2조원 목표로, 2023년 대비 연평균 13% 성장을 목표로 한다”고 전했어요. 이어 “모바일 카메라 비중이 50%에서 30%로 감소하고, 추가로 전장용 부품과 센서 및 반도체 패키징은 각각 6500억원(비중 30%), 5500억원(비중 25%)으로 증가할 계획이다”고 짚었어요.
또, “스마트폰이 성숙기에 진입했고, 삼성전자 점유율 확대 한계를 감안하면 전장과 센서에 주력한 점이 긍정적이다”며, “관련 사업은 2023년 3764억원에서 2024년 5800억원으로 확대 등 포트폴리오는 이미 전환 중이다”고 평가했어요. 덧붙여 “2028년 전장과 센서에서 1.2조원 매출은 예상 범위에 있다고 추정한다”고 밝혔어요.
다음으로 “현재 보유한 자사주는 14.3%와 추가 매입을 통해 2024년부터 2028년까지 5년간 매년 3% 이상 자사주를 소각하여 발행주식 총 수 5000만주 이하를 목표로 한다”며, “2024년 12월에 첫 자사주 소각 예정이다”고 전했어요. 이어 “최근 주가 하락을 감안하면 추가적인 자사주 매입도 예상 가능하다”며, “5년간 15% 자사주 소각은 기업가치 제고에 긍정적이다”고 평가했어요.
또, “2028년 2.2조원 매출 목표에서 추가적인 영업이익 창출을 감안하면 배당금도 점차 증가를 예상한다”며, “현재 저평가 구간과 주주환원 정책을 반영하면 밸류에이션 매력은 높아질 전망이다”고 분석했어요.
매력적인 듯, 매력적이지 않은
파트론 사업부문은 △광메카 △센서&패키지 △전자통신사업으로 나눕니다. 광메카사업은 카메라모듈, 액츄에이터, 렌즈 등을 생산합니다. 센서&패키지 사업은 지문인식센서, 심박센서, 온도센서, 터치 패드 모듈, LED 등을 만들고요. 전자통신사업은 RF부품(안테나, 아이솔레이터, 유전체필터)와 전자기기(전자담배, 웨어러블기기, 응원봉 등)을 제작합니다.
3분기 사업부문별 매출 비중은 △광메카 67.3% △센서&패키지 21.5% △전자통신 11.1%입니다. 수출과 내수 비중은 각각 77%, 23%예요.
파트론 매출액은 2021년부터 2023년까지 역성장했어요. 매출액 감소와 함께 영업이익률과 순이익률도 하락했어요. 부진한 실적은 올해부터 반등할 것으로 기대됩니다. 또, 내년과 내후년에도 성장을 이어갈 것으로 기대됩니다. 영업이익률은 4% 수준을, 순이익률은 3% 수준까지 오를 것으로 보여요.
[그래프] 연간 실적 흐름
(자료: 인리치타임스, 네이버페이 증권)
EPS는 지난 2년간 역성장했어요. 그러나 EPS는 올해 반등할 것으로 기대됩니다. 파트론 PER은 최근 9~10배 수준을 기록하는데요. PER이 10배 이하로 절대적 기준으로 충분히 눈에 띄지만, EPS 성장률과 비교하면 투자매력이 아쉽습니다.
[그래프] EPS성장률·PER
(자료: 인리치타임스, 네이버페이 증권)
ROE는 실적 부진과 함께 6%까지 하락했어요. 올해는 실적 회복과 함께 ROE가 10% 수준까지 오를 것으로 기대되는데요. 이후 8~9% 수준을 유지할 것으로 보여요.
PBR은 오랜 기간 1배 이하를 유지하는데요. PBR 1배 이하는 절대적 기준으로 매력적입니다. 그러나, ROE가 10% 수준에 미치지 못한다는 점은 아쉬워요.
[그래프] ROE·PBR
(자료: 인리치타임스, 네이버페이 증권)
파트론 주가는 하락세를 이어왔어요. 그러다 지난 12월 9일 주가는 최저 6670원을 기록한 후 강하게 반등해 7500원 수준까지 상승했어요.
[차트] 파트론 주가(일봉, 최근 1년)
(자료: 키움증권)
최근 한 달 기관과 외국인은 파트론 주식을 순매수했어요. 투자규모는 기관이 20억원, 외국인이 약 10억원입니다. 특히, 최근 외국인의 순매수세가 강했어요.
[그래프] 누적 순매수 현황(2024.11.19~12.17, 단위: 백만원)
(자료: 인리치타임스, 키움증권)