“최대 비관주의가 최고의 매수 시점이고, 최대 낙관주의가 최고의 매도 시점이다.”

머니 매거진이 “아마도 20세기 최고의 글로벌 주식 선별자”라고 명명한 존 템플턴 경(Sir John Templeton, 1912-2008)은 단순한 투자가가 아니었다. 그는 가치투자의 새로운 지평을 열었고, 글로벌 투자의 선구자로서 38년간 연평균 15%의 수익률을 달성한 전설적인 인물이다.

부자가 되기까지의 여정

테네시 시골 소년에서 월스트리트 거물로

1912년 11월 29일 테네시주 윈체스터라는 작은 마을에서 태어난 템플턴은 평범한 가정에서 자랐다. 하지만 그의 부모는 아들의 건전한 호기심을 격려했고, 이는 후에 그의 투자 철학에 큰 영향을 미쳤다.

교육과 성장

• 예일대학교 졸업(1934년), 학급 상위권 성적
• 옥스퍼드 대학교 로즈 장학생으로 법학 전공
• 35개국을 7개월간 여행하며 글로벌 투자 기회 발견

흥미롭게도 템플턴은 장학금, 아르바이트, 그리고 포커 게임에서 딴 돈으로 학비를 조달했는데, 포커에서 매우 뛰어난 실력을 보였다. 이는 그의 뛰어난 판단력과 위험 관리 능력을 보여주는 초기 신호였다.

1939년의 전설적인 투자

템플턴이 부자로 가는 길의 시작점은 1939년이었다. 히틀러가 폴란드를 침공한 직후, 최대 비관주의의 시점에서 그는 1달러 이하로 거래되는 모든 미국 주식에 100달러씩 투자했다.

놀라운 결과:

• 차입금을 이용해 104개 회사에 투자
• 평균 4년 보유 후 400% 수익률 달성
• 오직 4개 회사만이 손실을 기록

이 투자는 단순한 운이 아니었다. 템플턴은 미국이 곧 연합군에 물자를 공급하고 전쟁에 참여할 것이라는 지정학적 판단을 바탕으로 한 계산된 위험이었다.

템플턴의 투자 철학과 기법

핵심 투자 원칙

1. 최대 비관주의 원칙 “강세장은 비관주의에서 태어나고, 회의주의에서 성장하며, 낙관주의에서 성숙하고, 황홀감에서 죽는다”는 그의 유명한 격언이 이를 요약한다.

2. 글로벌 가치 사냥 미국 투자자들이 주로 미국 시장에 집중할 때, 템플턴은 전 세계에서 투자 기회를 찾았다. 특히 1960년대 신흥시장 투자의 선구자였으며, 1950년대 일본에 투자할 때는 양국 모두에서 이중언어 가능한 증권 중개인을 찾기 어려울 정도였다.

3. 철저한 기본 분석 “템플턴의 기본 공식은 회사의 총 가치를 유통 주식 수로 나누는 것이다. 이 계산이 주식의 진정한 가치를 알려주며, 시장 가격이 더 낮다면 그것은 바겐세일이다”

22가지 투자 격언

템플턴은 평생에 걸쳐 22가지 투자 원칙을 정립했다:

핵심 원칙들:

1. 모든 장기 투자자에게는 단 하나의 목표가 있다: 세후 실질 수익률 극대화
2. 우수한 성과를 내려면 대다수와 다른 일을 해야 한다
3. 어떤 주식 선별법이 인기를 얻으면, 인기 없는 방법으로 전환하라
4. 품질 주식 중에서 바겐세일을 찾아라
5. 시장 전망이나 경제 전망이 아닌 가치를 매수하라

심리적 우위와 정신력

템플턴은 자신의 성공을 높은 기분 유지, 불안 회피, 그리고 규율 유지 능력에서 찾았다. 그는 “기도로 시작하면 더 명확하게 생각하고 덜 어리석은 실수를 할 수 있다”고 믿었다.

성공 요인 분석

1. 역발상 투자의 대가

템플턴의 가장 큰 강점은 군중과 반대로 행동하는 용기였다. 다른 사람들이 절망적으로 팔 때 사고, 탐욕스럽게 살 때 파는 것은 가장 큰 용기를 요구하지만 가장 큰 보상을 제공한다.

2. 글로벌 시각과 선견지명

오늘날에는 마우스 클릭 한 번으로 브라질이나 말레이시아, 남아프리카 주식을 살 수 있지만, 템플턴이 글로벌 투자 경력을 시작했을 때의 세상은 매우 달랐다. 그의 국제적 시각은 다른 투자자들이 놓친 기회들을 포착할 수 있게 했다.

3. 철저한 연구와 검증

연구는 템플턴의 투자 결정의 초석이었다. 그는 광범위한 분석을 수행하며 금융 시장의 역학과 경제 동력을 이해하려고 노력했다.

4. 장기 투자 철학

템플턴은 시장이 건전한 기업의 내재 가치를 인정할 충분한 시간을 허용한다고 믿었으며, 확장된 기간에 걸쳐 주식의 진정한 가치에 맞는 조정을 허용했다.

템플턴 그로스 펀드의 성과

1954년에 설립된 템플턴 그로스 펀드는 38년간 연평균 15% 수익률을 기록했다. 1954년 1만 달러를 투자했다면 1992년까지 약 200만 달러가 되었을 것이며, 이는 연평균 14.5% 수익률에 해당한다.

주요 성과 지표

• 펀드 설립: 1954년
• 연평균 수익률: 15%
• 운용 기간: 38년
• 최종 매각: 1992년 프랭클린 리소시스에 9억 1,300만 달러에 매각

투자 방법론

가치 평가 기준

템플턴은 분석의 시작점으로 겸손한 주가수익비율(P/E ratio)을 살펴보았다. 그는 약 12-14 이상의 추정 5년 선행 주가수익비율을 가진 주식을 비싸다고 정의하며 피했다.

포트폴리오 관리

다각화 원칙 누구도 미래를 예측하거나 통제할 수 없다. 허리케인, 지진, 또는 경쟁업체의 예상치 못한 기술 발전이 모두 투자에 영향을 줄 수 있다. 따라서 전 세계에서 더 나은 바겐세일을 찾아 포트폴리오를 다각화해야 한다고 강조했다.

적극적 모니터링 “사서 잊어버릴 수 있는 주식은 없다”고 말하며 투자자들이 자신의 투자를 계속 주시해야 한다고 강조했다.

현대적 의미와 교훈

감정 관리의 중요성

역발상 투자에는 군중에 맞서는 지혜와 용기가 필요하다. 단기 뉴스를 피하는 규율과 가격이 오를 때 너무 들뜨거나 떨어질 때 너무 침울해하지 않는 감정 조절이 필요하다.

계산된 위험 감수

템플턴의 유명한 2차 대전 투자는 위험이었지만 계산된 위험이었다. 그는 평생에 걸쳐 이러한 계산된 위험 감수를 반복했다.

글로벌 기회 포착

현재의 글로벌화된 세상에서도 템플턴의 교훈은 유효하다. 비관주의가 가장 참혹한 곳을 찾아야 한다는 그의 조언은 오늘날에도 여전히 적용 가능하다.

결론: 템플턴의 영원한 유산

존 템플턴의 성공은 단순한 투자 기법을 넘어선다. 그의 접근법은 깊은 연구, 글로벌 시각, 역발상적 사고, 그리고 무엇보다 인간의 감정과 시장 심리에 대한 깊은 이해에 기반했다.

그의 무한한 낙관주의도 주목할 만하다. 템플턴은 한때 기자에게 다우존스 지수가 2100년까지 100만에 도달할 수 있는 이유에 대해 글을 써달라고 요청했다. 복리의 기적 덕분에 연간 약 5%만 상승하면 86년 후에 그 수준에 도달할 수 있다는 것이다.

템플턴의 핵심 메시지:

• 최대 비관주의가 최고의 기회
• 글로벌 시각으로 바겐세일 사냥
• 철저한 연구와 기본 분석
• 장기적 관점과 인내심
• 감정 조절과 역발상적 사고

그가 자신의 재단을 위해 만든 모토인 “우리가 아는 것은 얼마나 적은가, 배우고자 하는 열망은 얼마나 큰가”는 그의 겸손한 학습 자세를 보여준다. 이러한 자세야말로 오늘날 투자자들이 가져야 할 가장 중요한 덕목일 것이다.

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