대신 “2025년 실적 개선은 기정 사실”
13일 대신증권은 영원무역 리포트를 발간했어요. 제목은 ‘2025년 실적 개선은 기정 사실’입니다. 유정현 대신증권 연구원은 영원무역 투자의견과 목표주가로 각각 매수(유지), 5만6000원(유지)을 제시했어요. 목표주가 변화가 없는 가운데 최근 주가가 상승해 상승여력은 28%로 작아졌어요.
[그래프] 목표주가 추이
(자료: 인리치타임스, 대신증권)
유정현 연구원은 “2024년은 OEM 본업의 부진이 주가를 누르는 상황이었으나, 하반기부터 본업 회복으로 실적과 주가가 저점을 통과하고 있다”고 말했어요.
4분기 실적에 대해서는 “매출액과 영업이익으로 각각 7528억원, 479억원을 예상한다”고 말했어용. 이는 전년 동기 대비 각각 1%, 40% 감소한 실적입니다. 유 연구원은 “OEM 매출액은 달러 기준 전년 동기 대비 각각 5% 증가할 전망이다”며, “3분기에 이어 4분기에도 선적액이 증가하면서 올해 하반기부터 시작된 본업의 회복 흐름이 지속되고 있는 것으로 파악된다”고 설명했어요.
[그래프] 4분기 실적(단위: 억원)
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융, 대신증권)
또, “올해 분기당 반영되고 있는 방글라데시 현지 법인 최저 임금 상승분이 4분기에도 손익에 영향을 미칠 것으로 보이나 매출 회복으로 영업이익은 7% 증가할 것으로 추정한다”고 밝혔어요.
Scott 사업에 대해서는 “과잉 재고와 수요 부진에 따른 할인 판매 지속으로 매출은 20% 감소할 것이다”며, “영업적자는 3분기 680억원 대비 늘어난 800억원으로 추정한다”고 말했어요. 이어 “다만 4분기는 연말 결5사능로 재고손상차손 반영에 따라 적자폭 추가 확대 가능성도 있다”고 덧붙였어요.
또, “대규모 적자 덕에 4분기 Scott 재고액은 5300억원 수준으로 3분기말 6300억원에 비해 1000억원 가량 감소할 것으로 추정한다”고 분석했어요.
역성장 올해로 끝
영원무역은 해외 유명 아웃도어와 스포츠 브랜드 약 40여개의 제품을 만드는 OEM 회사입니다. 영원무역이 만드는 대표 브랜드로는 △노스페이스 △룰루레몬 △파타고니아가 있어요. 회사는 방글라데시, 베트남, 엘사바도르, 에티오피아에 있는 생산공장에서 해당 브랜드 제품을 만들어요. 또, 프리미엄 자전거과 스포츠용품 유통업을 하는 Scott 사업부문이 있어요.
올해 3분기 기준 사업부문별 매출 비중은 △OEM 68% △Scott 27% △기타 5% 입니다. 또, 매출의 약 80%를 수출로 버는 회사인데요. 달러 가치 상승이 실적에 긍정적인 영향을 미칠 수 있어요.
3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조685억원, 1045억원을 벌었어요. 매출액은 전년 동기 대비 7.8% 증가했지만, 영업이익은 41.9% 줄었어요. 같은 기간 순이익(지배)은 43% 감소한 895억원을 기록했어요.
[그래프] 3분기 실적(단위: 억원)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템)
영원무역 매출액은 2022년 최대를 기록한 후 올해까지 줄어들었어요. 매출액은 내년과 내후년 증가세를 예상하나, 증가폭은 크지 않을 것으로 예상해요.
매출액 감소와 함께 영업이익률과 순이익률도 하락했어요. 영업이익률은 2022년 21% → 2023년 17.7% → 2024년 12.2%(예상) 낮아졌어요. 내년 매출액 증가와 함께 영업이익률은 14.6%로 반등할 것으로 기대돼요.
[그래프] 연간 흐름
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융)
EPS성장률은 작년과 올해 23%대 역성장을 기록할 것으로 보여요. PER은 5배 수준인데요. 절대적 기준으로 PER이 낮지만, 성장성 대비 PER 수준이 낮다고 보긴 어려워요.
[그래프] EPS성장률·PER
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융)
영원무역 ROE는 실적 감소와 함께 하락세를 보이고 있어요. 올해 연간 기준 ROE는 11.45%까지 하락할 것으로 보여요. ROE 하락과 함께 PBR도 낮아지는 흐름이예요. 투자자는 ROE가 높아지는 가운데 PBR이 오르지 않거나 오히려 낮아지면 매수 기회로 판단합니다. 이에 ROE와 PBR 기준으로 영원무역을 보면 매수하기 좋을 때는 아닌거죠.
[그래프] ROE·PBR
(자료: 인리치타임스, 네이버 금융)
영원무역 주가는 지난 5월 29일 최저 3만2100원까지 하락했어요. 이후 주가는 상승과 하락을 반복하는 모습을 보였는데요. 단, 저점을 높이며 어느덧 주가가 4만원대에 안착했어요.
[차트] 영원무역 주가(일봉, 최근 1년)
(자료: 키움증권)
최근 한 달 기관과 외국인은 영원무역 주식에 각각 54억원, 22억원을 투자했어요. 특히 기관은 영원무역 주식을 꾸준히 순매수 한 것으로 확인됐어요.
[그래프] 누적 순매수 현황(2024.11.18~12.13, 단위: 백만원)
(자료: 인리치타임스, 키움증권)