영원무역은 브랜드 의류를 대신 만들어주는 회사입니다. 회사는 약 40여개의 해외 유명 아웃도어 및 스포츠 브랜드의 제품을 만드는데요. 대표 고객사로는 노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아 등이 있습니다. 영원무역은 고객사 브랜드 제품을 만들기 위해 해외 현지 생산공장을 이용합니다. 생산 공장이 있는 대표적 나라로는 방글라데시, 베트남, 엘살바도르, 에티오피아 등입니다.
또, 회사는 미국 아웃도어 브랜드 OR과 스위스 프리미엄 자전거 브랜드 SCOTT 인수를 통해 아웃도어 및 스포츠 브랜드 유통업까지 사업을 확대했어요.
올해 상반기 기준 사업부문별 매출 비중은 △제조 OEM 79% △SCOTT 17% △기타 4%입니다. 또, 매출의 약 80%가 수출로 벌어들이고 있어요. 이에 ‘환율 변동’이 실적에 중요한 요소가 될 수 있죠. 영원무역은 달러가 강세일 때 유리한, ‘강달러 수혜주’라고 할 수 있습니다.
영원무역 실적은 2022년 고점을 찍은 후 역성장했어요. 이와 같은 매출액 흐름과 함께 영업이익률과 순이익률도 모두 15% 수준으로 하락했습니다. 이러한 기조는 올해 3분기와 4분기에도 이어질 것으로 보여요
[그래프] 실적 흐름(단위: 억원, %)
* 올해 3분기와 4분기는 연환산 예상 실적 기준
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 네이버 금융)
영원무역은 오랜 기간 EPS가 성장하는 흐름을 보였어요. 그러나 2023년 2분기부터 역성장하기 시작해 올해 1분기까지 부진했어요. 다행인 점은 올해 2분기를 기준으로 반등에 성공했다는 점입니다.
PER은 꾸준히 하락해 3배 수준까지 내려왔어요. 이는 역사상 가장 낮은 수준입니다. 특히, 올해 2분기를 기준으로 EPS 성장률이 반등했다는 점에서 PER 상승에 대한 기대감을 키웁니다.
[그래프] EPS 성장률·PER 흐름(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 한국거래소)
ROE는 실적 흐름과 같이 2022년 4분기 고점을 찍은 후 최근까지 하락세를 이어왔어요. 앞서 EPS가 올해 2분기 반등했듯이, ROE 하락세를 멈춘 흐름입니다.
ROE 하락과 함께 PBR도 하락하는 모습을 보였어요. 올해 2분기 연환산과 10일 종가 기준 PBR은 0.52배예요. PBR이 0.5배라는 뜻은 시장이 영원무역이 가진 자본의 반만 인정해준다고 해석할 수 있어요. 반대로 주가는 순자산대비 저평가받고 있다고도 할 수 있죠.
[그래프] ROE·PBR(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템, 한국거래소)
듀퐁분석은 ROE를 수익성, 효율성, 레버리지로 구분해서 자세히 살펴봅니다. 듀퐁분석에 따르면 영원무역 ROE가 하락한 원인은 순이익률(수익성)과 효율성(총자산회전율)이 하락했기 때문입니다. 그 중 순이익률이 가장 큰 영향을 미쳤고요.
[그래프] 듀퐁분석(연환산)
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템)
효율성을 더 자세히 보기 위해 재고자산회전율을 볼게요. 영원무역 재고자산회전율은 2020년 3.58배를 기록한 후 줄곧 하락하는 모습이예요. 영원무역은 의류 제조업 특성상 재고자산 관리가 중요한 요소인데요. 이에 재고자산회전율이 계속 떨어지는 부분은 아쉽습니다. 회사 경쟁력이 낮아지고 있다는 것을 뜻하니깐요.
[그래프] 재고자산회전율 추이
(자료: 인리치타임스, 전자공시시스템)
지난 한 달간 영원무역 주식에 가장 큰 관심을 둔 투자주체는 기관입니다. 해당 기간 기관은 영원무역 주식에 약 50억원을 투자한 것으로 나타났어요.
[그래프] 누적 순매수 현황(2024.10.14~11.11, 단위: 백만원)
(자료: 인리치타임스, 키움증권)
기관 순매수세 때문일까요? 최근 영원무역 주가는 반등 후 상승세를 보이고 있어요. 지난 5월 29일 최저 3만2100원까지 떨어진 주가는 반등해 4만원 선에서 거래되고 있어요.
[차트] 영원무역 주가(일봉, 최근 6개월)
(자료: 키움증권)
영원무역에 투자하기 전 확인해야 할 사항은 크게 세 가지입니다. 먼저, 연환산 기준 2분기 EPS가 반등했던 흐름을 3분기에도 이어갈 수 있을지 여부입니다. 더불어 강달러 수혜주인 만큼 달러 흐름을 확인할 필요가 있는데요. 최근 트럼프가 다음 미국 대통령으로 확정되면서 달러 강세가 이어질 것으로 예상하는 전문가가 많아졌어요. 이에 실제 달러 강세 흐름이 이어지는지 확인할 필요가 있습니다.
마지막으로 자전거 브랜드 SCOTT 사업의 부진 탈출입니다. SCOTT은 최근 실적이 부진하면서 현금 흐름이 나빠졌는데요. 이 부진을 어떻게 빠져나올 수 있을지 확인해야 합니다.
추가로 지난 9월 30일 VIP자산운용은 영원무역홀딩스 지분 5%를 보유했다고 공시했는데요(9월 27일 기준). 우리나라 대표 가치투자 자산운용사가 영원무역 지주사에 대한 투자를 했다는 사실이 알려지면서 향후 실적 개선에 대한 기대가 커졌습니다. 또, VIP는 영원무역홀딩스와 영원무역의 밸류에이션 지표(PER 또는 PBR)가 역사상 저점이라는 사실에 주목한 것으로 풀이됩니다. 즉, 실적 반등과 밸류에이션 매력이 충분한 상황이라 해석할 수 있습니다.