삼성전자, AI 거품론에도 여전히 사라…이유는?

요즘 반도체 시장이 좀 복잡하다. AI 버블 얘기가 나오면서 관련 주식들이 주춤하고 있는데, 그럼에도 불구하고 KB증권은 삼성전자에 대해 여전히 긍정적인 시각을 유지하고 있다. 목표주가 16만원에 매수 의견을 그대로 둔 것이다.

2026년 HBM 공급량이 2배 이상 늘어난다

KB증권이 삼성전자를 긍정적으로 보는 가장 큰 이유는 고대역폭메모리, 즉 HBM 때문이다. 2026년쯤 되면 삼성전자의 HBM3E와 HBM4 공급량이 올해보다 2배 이상 증가할 것으로 보인다.

이게 왜 중요하냐면, 구글의 TPU라는 AI 칩과 관련이 있다. 올해 나오는 7세대 TPU에는 HBM3E가 들어가고, 내년 8세대 TPU에는 HBM4가 탑재될 예정이다. 구글이 AI 생태계를 확장하면서 삼성전자 메모리 수요가 함께 늘어나는 구조다.

김동원 KB증권 연구원은 삼성의 HBM4가 속도 면에서 강점을 가지고 있어서 재설계 없이도 품질 인증을 빠르게 통과할 가능성이 높다고 강조했다.

그동안 빅테크 기업들이 AI에 엄청난 돈을 쏟아붓고 있는데, 정작 투자 대비 효율이 낮다는 지적이 많았다. 대규모 자본지출에 감가상각비까지 증가하니 AI 수익성에 대한 의문이 계속 제기됐던 것이다. 이런 우려가 바로 AI 버블론의 핵심이었다.

그런데 구글의 TPU 전략이 이런 의구심을 해소해줄 수 있다는 분석이다. TPU는 GPU에 비해 서버당 비용이 절반 수준에 불과하다. 게다가 특정 용도에서는 행렬 연산이나 추론 효율이 GPU보다 더 좋다. AI 서비스 총비용을 크게 낮출 수 있다는 얘기다.

구글은 이미 TPU를 검색 광고, 유튜브, 제미나이 같은 서비스와 결합해서 매출을 확대하고 있다. AI로 돈을 벌 수 있는 구체적인 모델을 보여준 셈이다. KB증권은 이것이 AI 버블 우려를 완화시키는 결정적 계기가 될 것이라고 봤다.

KB증권은 구글 TPU를 딥시크 충격 이후 두 번째 구조적 변화 사례로 평가했다. 2026년부터 AI 시장이 학습 중심에서 추론 중심으로 빠르게 전환될 것이라는 전망이다.

그동안은 엔비디아 중심으로 AI 생태계가 돌아갔는데, 앞으로는 구글 같은 기업들로 다변화될 가능성이 크다. 이렇게 되면 HBM뿐만 아니라 일반 DRAM 수요도 함께 급증하게 된다.

추론 AI는 반복 학습보다 저장 연산이 훨씬 많이 필요하다. 그래서 DDR5, LPDDR5X 같은 일반 DRAM의 공급량도 동시에 늘어날 수밖에 없다는 것이다.

김동원 연구원은 2026년 서버 DRAM 수요가 전년 대비 35% 증가하는 반면, 공급은 20% 미만 증가에 그칠 것으로 내다봤다. 수요는 크게 늘어나는데 공급이 따라가지 못하면 어떻게 될까. 당연히 극심한 공급 부족과 가격 급등이 나타날 수밖에 없다.

삼성전자는 전체 DRAM 생산능력의 70%가 일반 DRAM이다. AI 생태계가 다변화되면서 일반 DRAM 수요가 급증하면 삼성전자가 최대 수혜를 볼 수 있는 구조다.

이런 요인들이 합쳐지면서 KB증권은 삼성전자의 2026년 영업이익이 전년 대비 129% 증가한 100조원에 근접할 것으로 예상했다.

삼성전자는 구글 TPU를 통해 여러 방면에서 수혜를 받을 전망이다. HBM 공급 확대로 메모리 사업이 강화되고, 선단 공정 파운드리 가동률도 올라간다. 여기에 제미나이 AI가 탑재된 갤럭시 스마트폰 판매까지 증가하면 시너지 효과가 클 것으로 보인다.

AI 거품론이 반도체 관련주의 주가 상승을 억누르고 있는 게 사실이다. 하지만 구글 TPU 같은 구체적인 수익 모델이 나타나면서 이런 우려가 점차 해소될 것이라는 게 KB증권의 판단이다.

결국 2026년을 향한 구조적 변화 속에서 삼성전자가 HBM과 일반 DRAM 시장 모두에서 강점을 발휘할 수 있다는 시나리오다. AI 시장이 학습에서 추론으로 무게중심을 옮기는 과정에서 삼성전자의 메모리 반도체 경쟁력이 더욱 부각될 것으로 예상된다.

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