4일 IBK투자증권은 교초에프앤비 리포트를 발간했다. 제목은 ‘2분기 적자가 반가운 이유’다. 리포트를 작성한 남성현 연구원은 교촌에프앤비에 대한 투자의견 ‘매수(유지)’, 목표주가 ‘1만2500원(유지)’을 제시했다.

남성현 연구원은 2분기 실적에 대해 “시장 기대치를 크게 하회할 것으로 전망한다”며, “2분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1005억원, -85.4억원을 기록할 것으로 추정한다”고 전했다.

이어 “2분기 부정적 실적을 예상하는 이유는 ①소비 경기 악화에 따라 외식 수요 부진이 이어지고 있고, ②가맹지역본부 전환이 빠르게 이루어지면서 1회성 비용이 발생할 것으로 보이며, ③가맹지역본부 전환에 따른 고정비 증가와, ④2분기가 상대적으로 비용적 부담이 큰 구간이기 때문이다”고 분석했다.

또, 상품 마진율은 가맹지역본부 전환과 원가율 안정화로 전년 동기 대비 6% 포인트 개선된 29.5%를 달성할 것으로 보여 펀더멘탈은 개선될 전망이다”고 설명했다.

남 연구원은 “2분기 적자로 전환됨에도 불구하고 오히려 긍정적으로 평가하고 있다”며, “추정치가 다른 이유는 가맹지역본부 전환에 따른 1회성 비용 규모가 커졌기 때문이다”고 말했다. 이어 “약 26개 가맹지역본부를 전환할 계획을 가지고 있었고, 이는 2~3분기 중 이루어질 것으로 예상했다”며, “이 중 상당수가 2분기내 전환된 것으로 판단해 추정치를 하향했다”고 전했다.

그는 “2분기 적자는 오히려 반가운 시그널”이라며, “3분기부터 펀더멘탈을 개선시킨다는 점에서 오히려 긍정적인 시그널로 받아들이는 게 합리적이라 생각한다”고 의견을 밝혔다. 덧붙여 “3분기 실적은 기대치를 상회할 것으로 보이며, 영업이익 추정치는 기존 24.1억원에서 109.8억원으로 조정했다”며, “3분기도 일부 비용이 발생할 가능성이 높지만, 상품마진율 개선과 매출액 증가에 따라 영업실적은 회복되는 국면에 진입할 것으로 판단한다”고 설명했다.

또, “이러한 효과는 4분기에 온전히 반영될 것으로 예상한다”며, “2025년 가맹지역본부 효율화 작업을 통해 수익성을 더욱 개선될 가능성이 높다”고 판단했다.

매출액 추정치는 큰 변화가 없었다. 2분기 매출액은 전년 동기 대비 6.42% 줄었다. 3분기 매출액은 1.2% 증가했으며, 올해 연간 매출액은 2% 감소할 것으로 예상했다. 작년 연간 매출액은 4450억원으로, 올해 매출액은 전년 대비 2% 증가할 것으로 보인다. 교촌에프앤비는 매출 성장 정체기를 겪고 있는 모습이다.

[그래프] 매출액 추정치 변경

(자료: 인리치타임스, IBK투자증권)

매출액은 큰 변화가 없는 가운데 영업이익은 비교적 변동폭이 클 것으로 보인다. 또, 추정치 또한 크게 변했다. 리포트에 언급한 것처럼 2분기 예상 실적은 16억원에서 -85억원으로 적자전환할 것으로 예상한다. 그러나, 2분기 감소한 영업이익은 3분기에 벌어들일 것으로 추정했다. 단, 기존 2분기와 3분기 영업이익 합이 40억원이었는데 바뀐 추정치의 합은 25억원으로, 전반적으로 영업이익이 감소한 것으로 파악된다. 다행인 점은 연간 기준 영업이익은 257억원에서 274억원으로 증가할 것으로 기대된다는 점이다.

[그래프] 영업이익 추정치 변경

(자료: 인리치타임스, IBK투자증권)

교촌에프앤비 주가는 5월에 강세를 나타낸 후 6월에 상승과 하락을 반복하는 모습을 보이다 6월말부터 하락세를 보였다. 특히, 최근 주가 하락세가 강하게 나타나며, 이동평균선 60일선에 근접하고 있다.

[차트] 교촌에프앤비 주가 차트(일봉)

(자료: 키움증권)

지난 한 달간 외인은 교촌에프앤비를 꾸준히 순매수한 것으로 나타났다. 해당 기간 외인은 26억원을 투자했다. 한편, 개인과 기관은 순매도 행렬을 이어왔으며, 특히 개인의 매도세가 강했던 것으로 확인됐다.

[그래프] 누적 순매수 현황(2024.6.5~7.3, 단위: 백만원)

(자료: 인리치타임스, 키움증권)