게임산업은 ‘변화’의 시기를 겪고 있습니다. 먼저, 시가총액 기준 대장주가 기존 엔씨소프트에서 크래프톤으로 변경됐습니다. 또, 그 차이가 점점 커지고 있는데요. 크래프톤 시총이 13조7684억원에 달하는 반면, 엔씨소프트는 3조8529억원입니다. 두 게임사의 시가총액이 약 10조원이나 차이가 납니다. 더불어 엔씨소프트는 최근 상장한 시프트업과 비슷한 시총을 보이며 2위 자리도 위협받고 있습니다. 이제 우리나라 대표 게임사는 ‘크래프톤’입니다.
[표] 게임사 시총&투자지표
* 2024년 1분기 실적 기준
* 8월 2일 시가총액 기준
(자료: 인리치타임스)
게임사는 보통 높은 수익성이 ‘매력’입니다. 수익성을 알 수 있는 대표 투자지표는 ‘영업이익률’인데요. 리스트에 있는 17개 종목 중 영업이익률이 가장 높은 종목은 ‘시프트업’입니다. 시프트업은 매출의 약 70%를 영업이익으로 남길 정도로 수익성이 높습니다. 또, 대장주 크래프톤의 영업이익률이 46%에 달할 정도로 높습니다.
이밖에 더블유게임즈(38.44%), 웹젠(29.26%), 엠게임(20.72%)의 영업이익률이 높습니다. 투자자는 영업이익률 흐름과 경쟁사 간의 영업이익률을 비교하며 투자 매력도를 측정할 수 있습니다.
크래프톤과 엔씨소프트 영업이익률을 비교해보겠습니다. 확인할 기간은 2021년 1분기부터 2024년 1분기까지입니다. 또, 해당 영업이익률은 연환산 기준입니다. 여기서 연환산이란 ‘최근 4개 분기 실적’을 합한 것입니다. 예를 들어 올해 1분기 연환산은 2023년 2분기, 3분기, 4분기와 2024년 1분기 실적을 이용하는 것입니다. 즉, 아래 영업이익률은 2023년 2~4분기 영업이익과 2024년 1분기 영업이익을 이용해 구한 영업이익률입니다.
크래프톤은 약 3년 동안 영업이익률이 대략 35~40% 수준을 꾸준히 유지했습니다. 그러나 엔씨소프트 영업이익률은 시간이 지날수록 계속 하락합니다.
[그래프] 크래프톤·엔씨소프트 영업이익률 비교(단위: %)
(자료: 인리치타임스)
엔씨소프트 주가는 올해 24% 하락했습니다. 이는 계속해서 떨어지는 영업이익률과 관련있습니다. 앞서 언급했듯이 게임사의 가장 큰 투자 매력이 ‘수익성’입니다. 수익성을 알 수 있는 대표 지표가 ‘영업이익률’이고요. 영업이익률이 계속 떨어진 다는 건 그만큼 ‘투자 매력도’가 줄어든다고 해석할 수 있습니다. 엔씨소프트가 그런 경우입니다.
한편, 높은 영업이익률을 꾸준히 유지한 크래프톤 주가는 고공행진을 이어갑니다.
[차트] 주가 비교: 크래프톤 vs 엔씨소프트
(자료: 인베스팅닷컴)
게임사 주가는 높은 수익성과 ‘신작 또는 신규 모멘텀’에 따라 오르내리기도 합니다. 여기서 신작 모멘텀은 새로운 게임을, 신규 모멘텀은 ‘콘텐츠 업데이트’를 말합니다. 예를 들어 배틀그라운드가 새로운 맵을 선보인다면 ‘신규 모멘텀’이라고 풀이합니다.
신작 모멘텀이 주가 ‘폭발성’ 부분에서는 더 극적입니다. 그러나 신작이 ‘반짝 효과’를 넘어 스테디셀러가 되기는 어렵습니다. 주가가 ‘폭발성’을 보였다가 크게 조정을 받는 이유기도 합니다. 반면, 신규 모멘텀은 안정적입니다. 특히 기존 인기 게임이 콘텐츠 업데이트를 하면서 유저들에게 좋은 평판을 받는다면 실적이 성장하고 주가가 오를 것입니다. 이 경우 신작 모멘텀보다 주가 상승의 폭발성은 부족할 수 있지만, 더 단단히 오를 수 있다는 점에서 매력적입니다.
게임사마다 보유한 대표 게임 IP(지적재산권)을 잘 살펴봐야 합니다. 그리고 3가지 특징을 고민해봐야 하는데요. △현재 인기 △게임 과금 모델 △게임 운영·개발력입니다. 특히 게임 과금 모델과 운영·개발력은 게임사 본질적인 경쟁력입니다. 현재 운영하는 대표작과 향후 선보일 신규 게임에 대해 살펴볼 필요가 있습니다. 신규 게임에 대한 정보와 유저들의 생각은 ‘유튜브 게임 채널’을 살펴보면 도움을 받을 수 있습니다. 게임은 유튜브와 같은 영상 플랫폼 인기 주제이기 때문에 다루는 채널이 많습니다. 그만큼 양질의 정보가 많으니, 게임성을 분석할 때 도움이 될 것입니다.
게임사별 대표 게임(IP)
1. 크래프톤: 배틀그라운드
2. 엔씨소프트: 리니지
3. 시프트업: 승리의 여신: 니케, 스텔라 블레이드
4. 펄어비스: 검은사막
5. 넥슨게임즈: V4, 블루 아카이브, HIT2, 서든어택
6. 카카오게임즈: 카카오 배틀그라운드, 아키에이지, 모딘, 아키에이지 워, 롬 등
7. 위메이드: 미르의 전설, 이카루스
8. 더블유게임즈: 더블유카지노, 테이크5, 더블다운카지노, 더블다운포트녹스 등
9. 웹젠: 뮤, R2 등
10. 데브시스터즈: 쿠키런
11. 컴투스: 서머너즈 워, 컴투스프로야그 시리즈, MLB9이닝스, 골프스타 등
12. 네오위즈: 웹보드 게임, 스컬, 산나비, P의 거짓 등
13. 넵튠: 무한의계단, LINE 퍼즐탄탄 등
14. 조이시티: 프리스타일, 건쉽배틀: 토탈워페어, 캐리비안의 해적: 전쟁의 물결 등
15. 엠게임: 열혈강호, 나이트 온라인, 귀혼 등
16. 액토즈소프트: 미르의 전설, 라테일, 파이널판타지 14, 열혈전기 등
17. 미투온: 풀팟홀덤, 풀하우스카지노 등